The Shining Dragon

เดือน มิ.ย. ที่ผ่านมา สินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกยังผันผวนแรงจากความกังวลถึงความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอย เงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับสูง และธนาคารกลางทั่วโลก โดยเฉพาะธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่ยังมีแนวโน้มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง โดย Fed ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.75% มาสู่ระดับ 1.50-1.75% ในเดือน มิ.ย. และได้ปรับคาดการณ์แผนการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ระดับเฉลี่ย 3.40% ในปีนี้และ 3.80% ในปีหน้า พร้อมปรับลดคาดการณ์อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจลง ในทางเดียวกันธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก็เตรียมปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อและยังเตรียมเครื่องมือสำหรับรับมือกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อสร้างเสถียรภาพทางด้านการเงิน ขณะที่ตลาดหุ้นจีนกลับมาปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งสวนทางตลาดหุ้นโลกจากปัจจัยสนับสนุนเฉพาะตัวภายในประเทศ ทั้งเศรษฐกิจที่เริ่มฟื้นตัวตามการเปิดเมืองและนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาลและธนาคารกลาง

สำหรับภาพรวมเศรษฐกิจโลกยังมีแนวโน้มชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับปัญหาเงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับสูงเป็นปัจจัยที่เริ่มกดดันการเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะในฝั่งสหรัฐฯ ที่ดัชนีชี้นำเศรษฐกิจ (Leading Economic Index) ซึ่งมีองค์ประกอบจากตัวเลขเศรษฐกิจในภาคส่วนต่างๆ เริ่มชะลอตัวลงอย่างชัดเจน นำโดยภาคแรงงาน การบริโภคและอสังหาริมทรัพย์ ขณะที่ภาคเครดิตมีการชะลอตัวลงเล็กน้อย ทำให้ดัชนีดังกล่าวมีการปรับตัวลงต่อเนื่องนับตั้งแต่ทำจุดสูงสุดในเดือน ก.พ. ที่ผ่านมา นอกจากนี้เรายังเริ่มเห็นสัญญาณการปลดคนงานในธุรกิจกลุ่มเทคโนโลยีที่เดิมมีการจ้างงานเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเพื่อควบคุมต้นทุน ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงลบต่อตลาดแรงงาน โดยเรามีมุมมองว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มสูงที่จะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยภายใน 12 เดือนข้างหน้า

แม้เราจะเห็นสัญญาณการชะลอตัวลงอย่างต่อเนื่องของเศรษฐกิจโลกนำโดยสหรัฐฯ แต่เศรษฐกิจจีนที่ชะลอตัวลงมาในช่วงก่อนหน้ากลับเริ่มมีสัญญาณการฟื้นตัวที่โดดเด่นหลังสถานการณ์การระบาด COVID-19 ในจีนมีทิศทางที่ดีขึ้นจากการระบาดที่ลดลงและอยู่ในจุดที่รัฐบาลควบคุมได้ ประกอบกับการเริ่มผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ต่อเนื่องในเซี่ยงไฮ้และปักกิ่ง นอกจากนี้รัฐบาลยังเริ่มปรับลดจำนวนวันกักตัวสำหรับนักท่องเที่ยวที่เดินทางเข้าจีนจาก 21 วันลงมาเหลือ 10 วัน ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงบวกต่อเศรษฐกิจและธุรกิจที่ได้รับผลบวกจากธีมการเปิดเมือง นอกจากนี้รัฐบาลจีนยังมีการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องทั้งการช่วยเหลือด้านการเงินแก่ภาคธุรกิจ มาตรการด้านภาษี การสนับสนุนเม็ดเงินอุดหนุนอุตสาหกรรมรถยนต์ไฟฟ้า และนโยบายทางด้านความมั่นคงและด้านพลังงาน เป็นต้น ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อจีนยังคงอยู่ในระดับต่ำ ส่งผลให้ธนาคารกลางจีน (PBoC) สามารถปรับลดดอกเบี้ยนโยบายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจสวนทางกับในฝั่งสหรัฐฯ

ด้านมุมมองตลาดหุ้น หลังจากตลาดหุ้นจีนปรับตัวลงอย่างรุนแรงในช่วง 1 ปีกว่าที่ผ่านมานำหน้าตลาดหุ้นโลกและสหรัฐฯ ที่อยู่ในแนวโน้มขาลง ก็เริ่มเห็นสัญญาณการปรับตัวขึ้นทะลุแนวโน้มขาลงและปรับตัวขึ้นสวนทางหุ้นสหรัฐฯ ได้อย่างแข็งแกร่งตอบรับปัจจัยบวกจากการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ในเซี่ยงไฮ้และปักกิ่ง การออกมาตรการสนับสนุนจากทางภาครัฐและการใช้นโยบายทางการเงินเชิงผ่อนคลายของธนาคารกลางจีน การผ่อนคลายการออกมาตรการคุมบริษัทขนาดใหญ่และบริษัทเทคโนโลยีหลังรัฐบาลให้คำมั่นที่จะสนับสนุนตลาดหุ้นให้มีเสถียรภาพและมีความโปร่งใสเพิ่มขึ้น โดยเรามองว่าหุ้นจีน A-shares เป็นสินทรัพย์ที่ช่วยกระจายความเสี่ยงจากความผันผวนของหุ้นโลกและหุ้นสหรัฐฯ ได้ดี ขณะที่หุ้นจีนกลุ่ม Offshore มีความน่าสนใจในแง่ Upside ที่สูงโดยเฉพาะในกลุ่ม Consumer Discretionary เช่น กลุ่ม E-Commerce Food delivery EV สินค้าแบรนด์ ตลอดจนกลุ่มท่องเที่ยวและร้านอาหารที่ได้รับประโยชน์จากธีมการเปิดเมืองและการผ่อนคลายการควบคุมบริษัทขนาดใหญ่

สำหรับมุมมองของเราในเดือนนี้ เรายังแนะนำให้ระมัดระวังการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงโดยเฉพาะหุ้นสหรัฐฯ ที่ยังอยู่ในแนวโน้มขาลงจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น ขณะที่เรามีมุมมองเชิงบวกและแนะนำทยอยสะสมหุ้นจีนเพิ่มขึ้นจากแนวโน้มเศรษฐกิจจีนที่ฟื้นตัวและนโยบายสนับสนุนจากทางการที่เพิ่มขึ้น ด้านการลงทุนในตราสารหนี้เริ่มน่าสนใจมากขึ้นหลังอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปรับตัวขึ้นมาทะลุระดับ 3% แต่ยังต้องระวังแนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้น โดยเรายังมองว่าการกระจายน้ำหนักการลงทุนอย่างเหมาะสมจะช่วยสร้างความสมดุลให้กับพอร์ตมากขึ้นในช่วงที่ตลาดยังคงผันผวน